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El efecto de COVID en las tendencias de valoraci贸n de la cervecer铆a artesanal en el segundo trimestre de 2020

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El efecto de COVID en las tendencias de valoraci贸n de la cervecer铆a artesanal en el segundo trimestre de 2020 6

A principios de 2020, la pandemia de COVID-19 lleg贸 a los Estados Unidos y las 贸rdenes de quedarse en casa emitidas por el gobierno diezmaron las ventas de las cervecer铆as. Si bien las ventas de alcohol est谩n aumentando en los EE. UU. durante la pandemia, las cervecer铆as sin canales de distribuci贸n establecidos deben improvisar nuevas formas de llevar su producto al mercado.

Las cervecer铆as locales que se hab铆an centrado en las ventas de tabernas de mayor margen con poca o ninguna distribuci贸n se han desplazado hacia los pedidos para llevar de crowlers y growlers. Sin embargo, los ingresos generados por las ventas para llevar son una fracci贸n de las ventas de tabernas anteriores a COVID-19. El impacto a largo plazo de la pandemia es incierto.

Las ventas de tabernas de cervecer铆a probablemente sentir谩n el impacto de las restricciones gubernamentales y las pautas de seguridad a lo largo de 2020. A medida que los estados han comenzado a permitir que las tabernas relajen las restricciones anteriores, es probable que las limitaciones de capacidad contin煤en afectando las ventas de tabernas de cervecer铆a.

Varios factores presentan razones para que las cervecer铆as y la industria en general sean cautelosas de cara al futuro. Para tener 茅xito en 2020, las cervecer铆as deber谩n continuar encontrando formas creativas de llevar sus productos al mercado mientras protegen la seguridad de sus clientes. A continuaci贸n, exploramos tendencias notables para las valoraciones de la cervecer铆a artesanal durante el segundo trimestre (Q2) de 2020 y su impacto en la industria.

Gracias a Moss Adams por compartir esto con nosotros.

Visi贸n general del mercado

Grandes cerveceros

Los grandes cerveceros generalmente cotizan por debajo del 铆ndice S&P 500, alcanzando un m煤ltiplo de ganancias antes de intereses, impuestos, depreciaci贸n y amortizaci贸n (EBITDA) de 10,1 veces, en comparaci贸n con un m煤ltiplo de 13,8 veces, mientras que los cerveceros artesanales que cotizan en bolsa est谩n en un m煤ltiplo de 31,9 veces. Los pocos cerveceros artesanales que cotizan en bolsa a煤n experimentaron m煤ltiplos de valoraci贸n m谩s altos debido a su crecimiento anticipado sustancial, que est谩 impulsado por una fuerte resonancia con los consumidores m谩s j贸venes.

El segmento de cerveceros artesanales estuvo liderado por The Boston Beer Company (SAM). SAM adquiri贸 recientemente Dogfish Head y se diversific贸 en bebidas carbonatadas duras con la marca Truly. SAM pronostica un fuerte crecimiento en los pr贸ximos a帽os, lo que est谩 impulsando su alta valoraci贸n.

El nivel de diversificaci贸n y los canales de distribuci贸n establecidos de SAM la separan de las cervecer铆as locales que dependen de las ventas en tabernas. Sin embargo, proporciona una buena indicaci贸n del valor para las cervecer铆as con una fuerte distribuci贸n.

Evaluaciones de mercado p煤blico (m煤ltiplo de valor empresarial a EBITDA)

Fusiones y adquisiciones

Los cerveceros artesanales regionales y nacionales m谩s grandes contin煤an buscando oportunidades para aumentar los ingresos y su presencia en el mercado, lo que incluye considerar la adquisici贸n de cervecer铆as m谩s peque帽as y en crecimiento con una fuerte presencia de marca.

Los m煤ltiplos de valoraci贸n de las transacciones de fusiones y adquisiciones (M&A) completadas, tanto p煤blicas como privadas, continuaron disminuyendo en los 煤ltimos a帽os a medida que la competencia, el crecimiento y la expansi贸n de la distribuci贸n demostraron ser m谩s desafiantes. Estos m煤ltiplos tambi茅n disminuyeron como resultado de la desaceleraci贸n del crecimiento general de la industria y el grupo m谩s peque帽o de compradores e inversores interesados. Sin embargo, en el 煤ltimo mes, comenzamos a ver un mayor inter茅s en posibles transacciones y valoraciones comerciales en todo el espectro de productores de cerveza, inversores y accionistas minoritarios.

A fines de 2019 se llevaron a cabo varias transacciones importantes: New Belgium vendi贸 a Kirin Group, Carlton & United Breweries vendi贸 a Asahi Group y Ballast Point vendi贸 a Kings & Convicts por una fracci贸n del precio que Constellation Brands pag贸 por Ballast Point en 2015 .

Actividad Seleccionada para Operaciones de M&A y Financiamiento

Crecimiento de la cervecer铆a

Seg煤n un estudio de la Asociaci贸n de Cerveceros, las ventas totales de la cervecer铆a se redujeron un 30,5 % hasta mayo de 2020 en comparaci贸n con el a帽o anterior. Esta estad铆stica se centra principalmente en las cervecer铆as m谩s peque帽as. Se espera que las ventas aumenten en los pr贸ximos meses a medida que las tabernas comiencen a reabrir, pero es casi seguro que las ventas totales para 2020 ser谩n inferiores a las ventas totales de 2019.

El siguiente gr谩fico describe los pron贸sticos de ventas para las grandes cervecer铆as, las cervecer铆as artesanales y el S&P 500. Las cervecer铆as artesanales en este gr谩fico nuevamente est谩n lideradas por SAM, que espera un crecimiento significativo durante los pr贸ximos 12 meses, en gran parte debido a la adquisici贸n de Dogfish Head Brewery.

Crecimiento de ventas estimado para el segundo trimestre de 2020鈥搒egundo trimestre de 2021

Tendencias adicionales

Seg煤n un estudio realizado por la Asociaci贸n de Cerveceros, el optimismo entre los propietarios de cervecer铆as aument贸 significativamente de abril a mayo de 2020. El aumento del optimismo se debe principalmente a que m谩s estados permiten la reapertura de cervecer铆as y tabernas. Si bien la mayor铆a de las cervecer铆as se est谩n volviendo m谩s optimistas, el 24% de los encuestados son menos optimistas que en abril.

El optimismo reducido se debe a que las ventas disminuyen m谩s r谩pidamente de lo esperado, as铆 como a los estrictos est谩ndares de reapertura que hacen que sea m谩s dif铆cil de cumplir de lo esperado. Sin embargo, seg煤n las observaciones y conversaciones con profesionales de la industria, un n煤mero cada vez mayor de cervecer铆as est谩 comenzando a considerar opciones de salida, como vender su cervecer铆a y equipos.

Perspectiva del futuro

Influencia de cervecer铆as nuevas y m谩s peque帽as

No es sorprendente que las valoraciones de las cervecer铆as se vean gravemente afectadas por la tasa de apertura de nuevas cervecer铆as, en comparaci贸n con los cierres, as铆 como por la tasa de crecimiento de las cervecer铆as m谩s peque帽as.

Si bien estas cervecer铆as no representan un porcentaje significativo del volumen total de producci贸n artesanal, su desempe帽o podr铆a aumentar o disminuir levemente la tasa de crecimiento general de la industria de la cerveza artesanal.

Incertidumbre econ贸mica

Como se se帽al贸 anteriormente, las econom铆as estatales y locales est谩n comenzando a emerger de las 贸rdenes de quedarse en casa y las tabernas de las cervecer铆as est谩n comenzando a reabrir. Aunque la econom铆a parece moverse en la direcci贸n correcta, podr铆a ser un largo camino hacia la recuperaci贸n de las cervecer铆as. No ser铆a sorprendente ver un n煤mero significativo de cervecer铆as cerrando o buscando salidas en 2020.

Comportamiento de los inversores

Es probable que los inversionistas contin煤en sentados en gran medida al margen a medida que el crecimiento se desacelera y surgen m谩s oportunidades de inversi贸n, como cervecer铆as que se ponen a la venta, en la industria.

Adem谩s, a medida que aumentan los desaf铆os de la industria y disminuyen las valoraciones, es probable que los inversores esperen oportunidades m谩s ventajosas para invertir, en caso de que decidan hacerlo en la industria de la cerveza artesanal. Dicho esto, es probable que a煤n haya una consolidaci贸n significativamente mayor en los pr贸ximos a帽os a medida que persistan los desaf铆os econ贸micos y de la industria.

Derek Groff ha brindado servicios de consultor铆a y asesor铆a financiera desde 2001. Derek ha trabajado con docenas de cervecer铆as artesanales y distribuidores en una variedad de asuntos de valuaci贸n, consultor铆a y litigios complejos.

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