A principios de 2020, la pandemia de COVID-19 llegó a los Estados Unidos y las órdenes de quedarse en casa emitidas por el gobierno diezmaron las ventas de las cervecerías. Si bien las ventas de alcohol están aumentando en los EE. UU. durante la pandemia, las cervecerías sin canales de distribución establecidos deben improvisar nuevas formas de llevar su producto al mercado.
Las cervecerías locales que se habían centrado en las ventas de tabernas de mayor margen con poca o ninguna distribución se han desplazado hacia los pedidos para llevar de crowlers y growlers. Sin embargo, los ingresos generados por las ventas para llevar son una fracción de las ventas de tabernas anteriores a COVID-19. El impacto a largo plazo de la pandemia es incierto.
Las ventas de tabernas de cervecería probablemente sentirán el impacto de las restricciones gubernamentales y las pautas de seguridad a lo largo de 2020. A medida que los estados han comenzado a permitir que las tabernas relajen las restricciones anteriores, es probable que las limitaciones de capacidad continúen afectando las ventas de tabernas de cervecería.
Varios factores presentan razones para que las cervecerías y la industria en general sean cautelosas de cara al futuro. Para tener éxito en 2020, las cervecerías deberán continuar encontrando formas creativas de llevar sus productos al mercado mientras protegen la seguridad de sus clientes. A continuación, exploramos tendencias notables para las valoraciones de la cervecería artesanal durante el segundo trimestre (Q2) de 2020 y su impacto en la industria.
Gracias a Moss Adams por compartir esto con nosotros.
Visión general del mercado
Grandes cerveceros
Los grandes cerveceros generalmente cotizan por debajo del índice S&P 500, alcanzando un múltiplo de ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) de 10,1 veces, en comparación con un múltiplo de 13,8 veces, mientras que los cerveceros artesanales que cotizan en bolsa están en un múltiplo de 31,9 veces. Los pocos cerveceros artesanales que cotizan en bolsa aún experimentaron múltiplos de valoración más altos debido a su crecimiento anticipado sustancial, que está impulsado por una fuerte resonancia con los consumidores más jóvenes.
El segmento de cerveceros artesanales estuvo liderado por The Boston Beer Company (SAM). SAM adquirió recientemente Dogfish Head y se diversificó en bebidas carbonatadas duras con la marca Truly. SAM pronostica un fuerte crecimiento en los próximos años, lo que está impulsando su alta valoración.
El nivel de diversificación y los canales de distribución establecidos de SAM la separan de las cervecerías locales que dependen de las ventas en tabernas. Sin embargo, proporciona una buena indicación del valor para las cervecerías con una fuerte distribución.
Evaluaciones de mercado público (múltiplo de valor empresarial a EBITDA)
Fusiones y adquisiciones
Los cerveceros artesanales regionales y nacionales más grandes continúan buscando oportunidades para aumentar los ingresos y su presencia en el mercado, lo que incluye considerar la adquisición de cervecerías más pequeñas y en crecimiento con una fuerte presencia de marca.
Los múltiplos de valoración de las transacciones de fusiones y adquisiciones (M&A) completadas, tanto públicas como privadas, continuaron disminuyendo en los últimos años a medida que la competencia, el crecimiento y la expansión de la distribución demostraron ser más desafiantes. Estos múltiplos también disminuyeron como resultado de la desaceleración del crecimiento general de la industria y el grupo más pequeño de compradores e inversores interesados. Sin embargo, en el último mes, comenzamos a ver un mayor interés en posibles transacciones y valoraciones comerciales en todo el espectro de productores de cerveza, inversores y accionistas minoritarios.
A fines de 2019 se llevaron a cabo varias transacciones importantes: New Belgium vendió a Kirin Group, Carlton & United Breweries vendió a Asahi Group y Ballast Point vendió a Kings & Convicts por una fracción del precio que Constellation Brands pagó por Ballast Point en 2015 .
Actividad Seleccionada para Operaciones de M&A y Financiamiento
Crecimiento de la cervecería
Según un estudio de la Asociación de Cerveceros, las ventas totales de la cervecería se redujeron un 30,5 % hasta mayo de 2020 en comparación con el año anterior. Esta estadística se centra principalmente en las cervecerías más pequeñas. Se espera que las ventas aumenten en los próximos meses a medida que las tabernas comiencen a reabrir, pero es casi seguro que las ventas totales para 2020 serán inferiores a las ventas totales de 2019.
El siguiente gráfico describe los pronósticos de ventas para las grandes cervecerías, las cervecerías artesanales y el S&P 500. Las cervecerías artesanales en este gráfico nuevamente están lideradas por SAM, que espera un crecimiento significativo durante los próximos 12 meses, en gran parte debido a la adquisición de Dogfish Head Brewery.
Crecimiento de ventas estimado para el segundo trimestre de 2020–segundo trimestre de 2021
Tendencias adicionales
Según un estudio realizado por la Asociación de Cerveceros, el optimismo entre los propietarios de cervecerías aumentó significativamente de abril a mayo de 2020. El aumento del optimismo se debe principalmente a que más estados permiten la reapertura de cervecerías y tabernas. Si bien la mayoría de las cervecerías se están volviendo más optimistas, el 24% de los encuestados son menos optimistas que en abril.
El optimismo reducido se debe a que las ventas disminuyen más rápidamente de lo esperado, así como a los estrictos estándares de reapertura que hacen que sea más difícil de cumplir de lo esperado. Sin embargo, según las observaciones y conversaciones con profesionales de la industria, un número cada vez mayor de cervecerías está comenzando a considerar opciones de salida, como vender su cervecería y equipos.
Perspectiva del futuro
Influencia de cervecerías nuevas y más pequeñas
No es sorprendente que las valoraciones de las cervecerías se vean gravemente afectadas por la tasa de apertura de nuevas cervecerías, en comparación con los cierres, así como por la tasa de crecimiento de las cervecerías más pequeñas.
Si bien estas cervecerías no representan un porcentaje significativo del volumen total de producción artesanal, su desempeño podría aumentar o disminuir levemente la tasa de crecimiento general de la industria de la cerveza artesanal.
Incertidumbre económica
Como se señaló anteriormente, las economías estatales y locales están comenzando a emerger de las órdenes de quedarse en casa y las tabernas de las cervecerías están comenzando a reabrir. Aunque la economía parece moverse en la dirección correcta, podría ser un largo camino hacia la recuperación de las cervecerías. No sería sorprendente ver un número significativo de cervecerías cerrando o buscando salidas en 2020.
Comportamiento de los inversores
Es probable que los inversionistas continúen sentados en gran medida al margen a medida que el crecimiento se desacelera y surgen más oportunidades de inversión, como cervecerías que se ponen a la venta, en la industria.
Además, a medida que aumentan los desafíos de la industria y disminuyen las valoraciones, es probable que los inversores esperen oportunidades más ventajosas para invertir, en caso de que decidan hacerlo en la industria de la cerveza artesanal. Dicho esto, es probable que aún haya una consolidación significativamente mayor en los próximos años a medida que persistan los desafíos económicos y de la industria.
Derek Groff ha brindado servicios de consultoría y asesoría financiera desde 2001. Derek ha trabajado con docenas de cervecerías artesanales y distribuidores en una variedad de asuntos de valuación, consultoría y litigios complejos.
